達(dá)內(nèi)CEO韓少云受邀參加《前沿講座》 分享達(dá)內(nèi)上市九部曲

2015年5月25日上午9：00，備受全國2800個縣（市、區(qū)、旗）中小微企業(yè)關(guān)注的《第二屆上市融資路演班》在北京京都信苑飯店隆重開班。據(jù)悉，《第二屆上市融資路演班》由電視欄目《前沿講座》主辦，旨在幫助中國中小微企業(yè)做大、做強(qiáng)，邀請行業(yè)領(lǐng)軍人物、企業(yè)操刀者分享成功的實戰(zhàn)經(jīng)驗和管理方法。達(dá)內(nèi)科技作為中國第一家在美國上市的職業(yè)教育公司，達(dá)內(nèi)科技創(chuàng)始人\CEO韓少云先生受邀出席，韓總以其獨立演講的方式，講述了達(dá)內(nèi)科技上市過程中不為人知的心路歷程。去年，4月3日，達(dá)內(nèi)科技成功上市，成為去年中概股在美國上市的第一股。上市的背后，并不是一句簡單的“水到渠成”，而是到處都充滿了博弈和技巧。

【達(dá)內(nèi)科技（中國）有限公司創(chuàng)始人\CEO韓少云先生分享上市心路歷程】

第一部曲：優(yōu)結(jié)構(gòu)

達(dá)內(nèi)CEO韓少云先生說：優(yōu)結(jié)構(gòu)不僅僅是為了公司上市，也為了更好地進(jìn)行公司的管理，如何梳理結(jié)構(gòu)？優(yōu)結(jié)構(gòu)包括優(yōu)化公司法律組織結(jié)構(gòu)和優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市前要把公司的法律組織結(jié)構(gòu)梳理清楚，把公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)梳理清楚，在中國上市，公司要有清楚的股東結(jié)構(gòu)，另外，把創(chuàng)始人、創(chuàng)始股東和早期員工責(zé)權(quán)利搞清楚，在公司早期大家對這個不太在意，但公司做到一定規(guī)模，臨近上市這個東西大家就很在意，股權(quán)結(jié)構(gòu)、責(zé)權(quán)利的清晰就非常重要，盡早把這個股權(quán)架構(gòu)和組織架構(gòu)搞清楚對公司的發(fā)展是非常有幫助。例如，我去海外上市要不要建立VIE，我們要不要在開曼群島建立一個公司，如果我們的業(yè)務(wù)是持續(xù)燒錢的，在海外上市就是一個比較好的選擇，我們就要建立VIE，我們要在開曼群島建立一個公司，這些事情不要在臨近上市前再做，在上市前3-5年就要做。

第二部曲：大收入

韓總說：任何公司要上市都是有一個收入的門檻的，要做一個成功的IPO,都是有收入的門檻的，我們看最近在美國上市的公司某某的公司，他的收入只有幾千萬，他也能上市，但他上市后的問題是沒有交易量，股價也跌破發(fā)行價，從11美元跌倒8美元，這就是不是很成功的IPO，其實現(xiàn)在投資者越來越關(guān)注體量大、收入好、增長好的上市公司。即使你上市了，你也要不斷增加你的業(yè)務(wù)規(guī)模，對于中國企業(yè)都要把自己公司做強(qiáng)、做大，才能談別的，在成長的階段，不斷拓展你的業(yè)務(wù)，讓我們把公司的收入不斷地能上規(guī)模，這才是我們公司的成長之路，今天即使你上市了，仍然面臨不斷提高公司業(yè)務(wù)規(guī)模的壓力，達(dá)內(nèi)公司上市以后每個季度都要公布財報，每個季度都要接受投資人對你的檢驗，投資人對你公司的業(yè)績都是有期望，這對我們來說也是有挑戰(zhàn)的，每個季度都要實現(xiàn)你的盈利目標(biāo)，每個季度都要實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長，在中國的A股，他對業(yè)績不敏感，但美股市場對你的業(yè)績增長是非常敏感，差50=100萬美元都不行，業(yè)績做好才是公司的價值的體驗，也是你上市的一個必備的條件，公司到什么樣的規(guī)模才能上市比較好的標(biāo)的，才能做比較成功的IPO呢？我覺得收入規(guī)模達(dá)到5億人民幣，達(dá)內(nèi)公司在2014年上市，我們看回達(dá)內(nèi)公司2013年的收入規(guī)模達(dá)到9000多萬美元，大概在5-6億的規(guī)模。當(dāng)然對于那些增長很快的公司也可以上市，什么是增長快的公司呢?公司的增長率接近100%。但對于傳統(tǒng)行業(yè)投資人還是希望你在盈利的情況下上市。

【達(dá)內(nèi)科技（中國）有限公司創(chuàng)始人\CEO韓少云先生分享上市九部曲】

第三部曲：找對標(biāo)

韓總介紹，當(dāng)你的公司規(guī)模到一定程度，我們就要評估你的公司是不是具備上市的條件，不是說你規(guī)模到了你就可以上市？我們要找對標(biāo)，就是看行業(yè)內(nèi)是不是有類似達(dá)內(nèi)這樣的教育公司已經(jīng)上市了，我們看到了在達(dá)內(nèi)上市之前新東方、學(xué)而思、學(xué)大都已經(jīng)上市了，我們進(jìn)一步分析他們上市前的業(yè)務(wù)規(guī)模大概有多大，不要跟他們現(xiàn)在比，在跟他們上市前一年的業(yè)務(wù)規(guī)模比，我們就把新東方、學(xué)而思、學(xué)大上市前的業(yè)務(wù)規(guī)模找出來對比一下，我們看到新東方2006年上市前的業(yè)務(wù)規(guī)模大概在5-6億人民幣左右，當(dāng)我們感覺他們上市的規(guī)模和達(dá)內(nèi)差不多時我們覺得可以上市了。

第四部曲：找劵商

韓總分享，找劵商和投行幫助賣你的股票，在美國上市也是要找這些券商和投行，只要你公司的業(yè)務(wù)模式和業(yè)績增長獲得券商和投行的認(rèn)可，打動券商，像達(dá)內(nèi)公司選了高盛和瑞信作為股票的承銷商，因為他們對達(dá)內(nèi)的業(yè)績增長和業(yè)務(wù)模式都認(rèn)可，他們在進(jìn)一步評估達(dá)內(nèi)是否可以上市，是否有法律的瑕疵，他們覺得你可以上市有80%的可能性，你上市就可以成功啦。

第五部曲：掃障礙

韓總提醒，當(dāng)然了選好中介以后，你還有一大堆的問題需要解決，比如說公司的組織架構(gòu)調(diào)整，做干凈，業(yè)務(wù)模式調(diào)整，把那些與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的業(yè)務(wù)，不符合法律規(guī)定的業(yè)務(wù)從公司剝離開，你做一個干干凈凈的公司再上市才比較好。

第六部曲：再激勵

韓總強(qiáng)調(diào)，上市前股權(quán)和期權(quán)激勵機(jī)制再優(yōu)化，做到科學(xué)和有效，在創(chuàng)業(yè)早期，你分配給公司員工可能還不夠科學(xué)和公平，你需要在公司上市前再次評估公司股權(quán)激勵機(jī)制是否科學(xué)和公平，這樣才能幫助公司掃除公司上市前后不必要的障礙和隱患。這些我們都做完我們就可以開始上市了。

第七部曲： 遞申請

韓總分享，遞交招股說明書，當(dāng)你把招股說明書寫好，提交給證監(jiān)會，上市要注意保密工作 ，招股書是誰來寫？只有公司具備上市條件，投行、劵商、律師會幫助你來寫，而且上市前不收費，他們按照上市你融資額度來收取你的中介費用，不成功他們是不收費，你只要把你的業(yè)務(wù)給他們講清楚，他們會用法律的語言和招股書的語言寫好，交給你，你做的工作就是審閱就好了。上市工作不復(fù)雜，復(fù)雜事如何把業(yè)績做好，業(yè)績做好了，上市就是水到渠成的事情，因為好公司是稀缺的。證監(jiān)會有一對的問題反饋回來，看你的業(yè)務(wù)模式是不是符合法律條款的，你要盡可能把你公司的風(fēng)險披露出來，披露的目的降低公司未來的法律風(fēng)險，如果你不披露你要向股民承擔(dān)責(zé)任，但如果把公司的風(fēng)險披露出來了股民愿意購買你的股票，他就要承擔(dān)風(fēng)險。

第八部曲：密路演

韓總介紹：美國總統(tǒng)奧巴馬上臺以后，為了保護(hù)中小企業(yè)上市就推出JOBS法案，原先一旦你遞交招股說明書時你公司的股東是誰?占的比例是多少？我的客戶都是那些？你的收入來源都是那些？我是怎么打廣告的？這些信息都需要披露出來，相當(dāng)于把公司的很多商業(yè)秘密都公布出來了，但如果你上市不成功，這就是潛在的風(fēng)險，所以上市是有代價的，奧巴馬上臺以后，為了保護(hù)上市不一定成功的公司的利益規(guī)定第一次遞申請可以秘密進(jìn)行，秘密見投資人，但你密路演感覺還可以，就可以公開遞交了，批信息，所有人在證監(jiān)會的網(wǎng)站上都可以看到你的招股說明書啦，這樣你公司的信息就完全公開了，相當(dāng)于你開始正式準(zhǔn)備開始上市了。

【第二屆上市融資路演班的企業(yè)家學(xué)員們在認(rèn)真聆聽和學(xué)習(xí)達(dá)內(nèi)上市路演成功經(jīng)驗】

第九部曲：首定價

韓總介紹，如何定價呢？根據(jù)公司的PE（市盈率）和PS（銷售額若干倍），在美國通常是20倍的市盈率或者是若干倍的銷售額，在中國也差不多是這個思路，在美國IPO的溢價不多，但中國上市，公司上市一般會增加40%，甚至更高。那么誰來定價呢？通常是公司、劵商、投行來共同定價，站在券商的立場通常會把公司股價定的較低，當(dāng)然公司股價高低也會參考第一次公開路演投資人對你公司的股票反映是否積極，反映好，公司股價就會向上調(diào)整。通常在美國上市，你要見幾十家投資人，前5家可能你回答的不太好，你就把他當(dāng)成一種實驗和鍛煉，從中吸取教訓(xùn)，每次路演都要做總結(jié)，把自己回答不好的問題想好下次如何回答好，一般你需要見50家以上的投資人，投資人問的問題也是千篇一律的，投資人的圈子也就那么大，他們也有局限性，第一天路演可能不是太成功的，只要認(rèn)真的總結(jié)，后面的問題就會回答的比較好。通常在香港需要2天，在英國需要一天的時間，在美國需要一個星期的時間。在路演時有一個公式，他們叫認(rèn)購倍數(shù)，在路演時認(rèn)購額越多越好，一般需要5倍的訂單認(rèn)購額，理想的認(rèn)購額訂單20倍，投行和券商會根據(jù)你的認(rèn)購額再定價，實際上定到什么價格合適這是有講究的，如果你公司股票的認(rèn)購倍數(shù)超過20倍，你就可以把公司的股價定在高端，比方說，達(dá)內(nèi)當(dāng)時第一次定價時定到8-10美元之間，達(dá)內(nèi)當(dāng)時的認(rèn)購倍數(shù)是20倍，不好不壞，我們就把價格定在9美元，是一個中間價，但當(dāng)時投行定在8美元，他們?yōu)槭裁磿?美元呢？因為有一個大牌的基金對達(dá)內(nèi)定價是8美元，投行會希望吸引這個大牌基金能進(jìn)入持有達(dá)內(nèi)股票，因為如果有大牌基金持有達(dá)內(nèi)股票，達(dá)內(nèi)股票品牌價值會提升，會吸引更多其他的基金購買達(dá)內(nèi)股票，但因為他是大牌基金所以他不愿意出更高的價格。投行覺得應(yīng)該讓這個知名的基金進(jìn)來所以就定在8美元，我當(dāng)時就不同意，我對投行說：我們?yōu)槭裁匆堃粋€大牌來犧牲我公司的利益，少一美金意味著我公司融資額度要少1000萬美金，而且我跟投行講只要我公司的盈利能力是好的，質(zhì)地是優(yōu)良的，有沒有大牌的基金都一樣。實際上也是這樣，一部好的電影不僅僅取決于是否有大牌的明星，更取決于電影的劇情和編劇，同樣是姜文和葛優(yōu)拍的電影，《讓子彈飛》比《一步之遙》好很多，因為《讓子彈飛》比《一步之遙》的編劇好很多，公司運營也是一樣的，沒有外界的裝飾，只要運營質(zhì)地是好的，公司股價也一樣會好的。所以，我就和投行講：我不同意定在8美元，不要在和我爭辯了，我們就定在9美元，我們也不稀罕大牌基金的進(jìn)來。實際上，我們的判斷也是正確的，　第二天，公司上市交易，最高漲到10.8美元，比發(fā)行價漲了接近20%?！巴缎欣锩娴囊恍┤司徒o我偷偷地發(fā)來短信或微信說，你定在9美元是正確的?！惫镜墓乐挡]有因為缺少一個大牌基金而受到影響，公司的股價還是主要取決于公司的業(yè)務(wù)本身，這個定價確定完成以后呢，第二天公司就掛牌上市了，我們就完成了所有的上市過程。

韓總介紹：當(dāng)然了，公司上市不是一個終極目標(biāo)，它只是一個融資的手段，只是萬里長征的第一步，公司上市以后會有更多的挑戰(zhàn)等著你，公司上市會有兩面性，不好的地方是：信息都公開了，你的財務(wù)信息每個季度都要披露，商業(yè)秘密也公開了，競爭對手都隨著那個打，當(dāng)然了，好的地方是公司上市了，公司的資金更加充裕、品牌價值更大，對業(yè)務(wù)的增長有幫助，不管上市好的方面和不好的方面只要你始終保持一個平和的心態(tài)，做一個上市公司還是挺好的。